阿里巴巴回港上市对港股市场的长远影响

时间:2019-12-03 21:50:18 作者:今日大盘指数
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作者:淘气天尊实盘分析

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阿里巴巴回港上市对港股市场的长远影响阿里巴巴在港二次上市,这是首次实现N+H港美两地上市的中国互联网公司。阿里回港上市后受到市场热捧,目前市值已接近4.4…

阿里巴巴在港二次上市,这是首次实现N+H港美两地上市的中国互联网公司。

阿里回港上市后受到市场热捧,目前市值已接近4.4万亿港币,超越腾讯成为新任港股股王,也成为了市值最高的中国股王。

五年前,因为合伙人制度及同股不同权的股权结构,原本想在香港整体上市的阿里巴巴最终弃港赴美。

在阿里选择弃港赴美上市之后,港交所总裁李小加发表了一篇著名的文章《關於香港市場核心價值的思考》,李小加在里面提及:

“作为法治之都,香港这次因坚持法治精神和程序公义赢得无数掌声和喝彩,我也深为香港捍卫这些核心价值的决心而感到自豪。然而,我们不能沉醉在这些赞美之中,进而回避对以上困难问题的深刻思索,程序公义的精神是要给这场关于规则改动的辩论足够的空间与时间,让真理越辩越明。但程序公义不应该成为不作为的借口。”

李小加的上面这段话的核心,说了很重要的一点,

香港要坚持法治精神和程序正义,但不能不作为。

事实上,除了腾讯以外,不仅仅是14年的阿里,包括更早期的百度、京东、微博最具代表性的一批内地新经济公司都选择了美国,而非香港。要知道,这些新经济公司可是快速发展的中国经济中最快速的那一股力量。

5年前,香港人以为这是香港的胜利;5年后,他们终于发现这是香港的失败。

香港是一座国际化的城市,有着不同于内地的各项制度,但香港始终是中国的香港。

在香港GDP瑶瑶领先于中国内地各大城市的90年代,香港还能够坚持自我,但随着中国内地的飞速发展,香港的核心价值,正在发生悄然地转移。

我们从阿里回归说起。

01

一场注定的回家之旅

2007年11月,阿里巴巴拿出旗下的B2B业务去香港上市,最终募资116亿港元,还连着创造了无数的记录,IPO当天更是直接大涨192%。阿里当时在香港火到什么程度呢?据说,香港当时还曾出现50名“超级散户”,动用了接近9亿港币对阿里进行认购。

可惜阿里候时运不济,一上市就遇上了随之而来的全球金融危机,香港更是风暴中的重灾区,恒指在一年内从32000点跌至近10000点,股指暴跌三分之二。

在港上市的阿里巴巴股票(1688)受金融风暴影响,股价暴跌,2008年最低跌至3.46港元。

同时2007年金融风暴也对全球经济造成负面冲击,阿里巴巴B2B外贸批发业务也受到持续影响,阿里B2B开始转型之路。

但资本市场的股价走势对业务转型造成压力,同时阿里的生态链越来越大,为使阿里B2B更从容地转型并更好地融入阿里生态,2012年阿里对在刚上市的B2B公司以当年的IPO发行价进行了私有化退市。

13.5港元上市,13.5港元退市,转了一圈,一切又回到起点,虽然也有一些港股投资者对此吐槽,但这已经比退市停牌前60个交易日的平均价格高出60%多。

值得关注的是,阿里巴巴的B2B业务本身也在toc市场崛起之后逐渐变得边缘,批发的商户转向淘宝,因为多数人都开始用淘宝直接在网上购物。

上市的时候有多高光,退市的时候就有多孑然,阿里选择在2012年以发行价退市,但已经比退市停牌前60个交易日的平均价格高出60%多。

退市后,马云曾解释称:

“阿里巴巴网站私有化,能够让我们公司做出符合客户最大利益的长期决策,并且不受上市公司压力的影响。”

事后才知道,阿里这次退市,其实是为了重整旗鼓。

仅仅一年后,阿里就卷土重来,这一次带上发展最为迅猛的toc业务(淘宝),计划整体上市,这次的首选地依然是香港。

然而阿里整体在港上市遭遇了重大挑战,在与港交所的多次斡旋中,股权结构成了双发的死穴。阿里巴巴在起初提出“AB股”上市方案遭拒后,再度商讨以“合伙人制度”上市依然遭到拒绝。

此后,阿里联合创始人蔡崇信发布了一篇公开日志。他言辞激烈地质疑港交所。

在和港交所艰难谈判近一年未果,阿里巴巴最终弃港赴美敲钟,2014年9月8日,位于美国纽约曼哈顿公园大道49街和50街之间的华尔道夫酒店格外拥挤——800多个手持重金的投资者在这里排起了长龙,据说队伍拐了18个弯,上电梯都要等40分钟。

随后,阿里于2014年9月20日在美股纽交所挂牌上市,足足募集了

250亿美金,成为了当时史上最大的IPO项目

在美上市之后,阿里一跃成为纽交所成交额最高的股票之一,成为纽交所妥妥的摇钱树。

在11月美国股市成交额排名前十的股票中,阿里巴巴以524.9亿美元高居全美第三,纽交所第一,远高于同期腾讯在港股876亿港元的交易额。

与首次在香港上市后股价的萎靡不振相比,在纽交所上市的阿里巴巴虽然也一度破发,但从16年开始,凭借强劲的业绩表现,股价一路上扬,市值从上市时的2000亿美金,涨到了当前的近5000亿美金。

就阿里巴巴本身而言,在美股的日子过得相当滋润,公司有钱,股东满意,并没有多大的意愿回港上市。

然而马云其实一直在说:“只要条件允许,我们就会回来”。

而且港交所CEO李小加当时也力主香港允许阿里巴巴以“同股不同权”架构上市。他称:

“对于香港而言,丢掉一两家上市公司可能不是什么大事,但丢掉整整一代创新型科技公司就是一件大事。”

在李小加的不懈努力下,港交所在18年4月推出了专注于服务“新经济”的《上市新规》,这可谓是香港资本市场近25年来最重大的一次上市改革。新的《上市规则》放松了关于AB股的限制,18年下半年,小米/美团等新经济巨头,陆续在港上市。

今年5月,开始有传闻阿里要回来上市。

如今,阿里确定回归,确是一场注定的回家路。

香港最近状况不好,阿里还是坚持回来,俨然已经做出了最强的表态。

阿里巴巴现任董事局主席兼CEO张勇在回港上市的公开信《回到香港》中提到:

“过去几年间,香港的资本市场已经发生了很多令人鼓舞的重大改革。在当前香港社会发生诸多重大变化的时刻,我们依然相信香港的美好未来。我们希望能贡献自己的绵薄之力,积极参与到香港的未来建设中。”

02

国家经济的变化,决定了交易所的兴衰

自十七世纪荷兰建立世界上第一所交易所以来,交易所上市,就成了每一个国家中最优质的的经济组织的必经之路。

就全世界而言,你所知的大部分公司都是上市公司,比如苹果,迪士尼,丰田汽车,工商银行等等各行各业最有代表性的公司。

事实上,交易所的兴衰,往往就代表着背后一个国家的起落。

创立于1602年的荷兰阿姆斯特丹交易所,是世界上第一个可以进行股票交易的交易所。

当时荷兰建立交易所的背景是,依托完美的地理位置,荷兰靠贸易起家,基本垄断了欧洲的海上贸易,鼎盛时期,荷兰的商船吨位占当时欧洲总吨位的3/4。当时荷兰海上贸易极为发达,极大的刺激了投资的需求。

为了分担远洋贸易的风险,承载国家经济的大爆发,阿姆斯特丹交易所应运而生。它建成之后迅速成为了整个欧洲资本市场的中心,网罗了世界上最多的资本。据称仅英国国债品种这一项交易,交易所就可获得

超过价值相当于200吨白银的收入

十七世纪后半叶,经济中心转移到了英国。

英国率先实现资本主义工业化,是当时的“世界工厂”。面对日益繁华的交易需求,在伦敦最古老的交易所皇家交易所进行股票买卖的交易商独立出来,到市内的咖啡馆里进行买卖。1773年,在伦敦柴思胡同的约那森咖啡馆中,股票经济商正式组织了一个证券交易所。

交易所成立之后,当时在交易所内交易的证券主要是英格兰银行、南海公司和东印度公司的股票,这些公司可以说掌握着当时英国的经济命脉。

随着价廉物美的英国工业品在世界各国不断渗透,英镑也成为当时在国际贸易和资本输出中最普遍使用的货币。在交易所成立之后,伦敦也无可争辩地成为当时全球金融中心。

19世纪之后,世界经济的重心开始往美国倾斜。

美国的证券交易所萌芽于18世纪末,1792年,24个证券经纪人在华尔街的一棵梧桐树下签署了协议,规定经纪人之间的“联盟与合作”规则,纽约交易所就此诞生。

不过在1860年以前的大部分日子里,美国的证券市场还是以国债等各种债券交易为主,在那之后股票交易才逐渐活跃起来。

股票交易活跃,是因为美国经济开始借由电器革命取得巨大发展,美国的工业总产值在1894年首次超越了英国,跃居世界第一。

20世纪20年代,纽交所就成为世界第一大证券交易所,金融中心从伦敦向纽约转移。

20世纪70年代之后,东京交易所冉冉升起。

经过20多年高速的经济增长,战后的日本在1968年成为国民生产总值仅次于美国的第二经济大国。随着经济的不断发展,日本股市也不断走高。

1989年12月29日,日经指数涨到历史最高点的38885.47,日本股票的市值总额一度超过美国。只不过,随着日本经济泡沫破裂,日本的证券市场规模重新被美国超越。

21世纪之后,中国经济崛起,沪深港三地交易所迎来共荣时刻。

从上上世纪末以来,中国成为了这个世界上增长最快的经济体。在出口加工制造业的不断发展下,中国成为世界工厂。而在中国本土经济中,各种基建,消费行业也是飞速发展。

中国经济崛起的背后,上交所,深交所和港交所无一不受益匪浅。上交所和深交所从0起步,到如今两市合计市值已超50万亿元人民币。

而对于香港交易所而言,90年代其总市值不过与新加坡,台湾等地大体相当。而截至上周,香港股市市值高达45万亿港元,为香港2018年GDP的16倍。

要知道,一般发达经济体的股市市值/GDP也就是1:1,1:2的水平,但香港股市市值/GDP达到了16倍,这一切都要归功于香港特殊的地位,因为香港不仅代表其本身,更是承载了庞大的内地经济体量,大批优秀的内地公司都纷纷在香港上市。

如今,香港市场成交额前20名的股票中,有多达16家为内地企业,其中腾讯更是股王般的存在,成交额接近234名的总和。

03

拥抱内地,连接全球,是香港市场的核心价值

往深层思考,从97回归,到阿里重归港股,背后是香港与内地纽带不断加强的历史进程。

1992年,时任联交所主席李业广向国务院和中国人民银行“上书”,提出“优质国企”来港上市的方案。这一建议很快就获得朱镕基副总理的支持。

1993年5月15日,国务院即颁布了“规范意见”批准人民币特种股票在香港交易所直接发售和上市。同年7月15日,第一只H股青岛啤酒正式在香港上市。

1997年香港回归后,中资企业在港股市场的影响越来越大。

从市值看,中资股逐渐在港股市场占据半壁江山,1997-2007年中资股市值占比从不足10%提升至2007年的50%以上。从成交金额占比看,更是提升至了60%。

从2010年起,在李小加的执掌之下,港交所的改革与创新在加速,其中一系列的变化都是围绕与内地的连接来进行的。

其中最重要的两点,一是14年开始的沪港通,二就是18年3月开启的新经济上市新规。

沪港通和深港通开启:

沪港通于2014年11月17日正式开通,两年后,深港通于2016年12月5日开通。

现在大家利用沪港通,深港通交易已经觉得非常自然。但当时推出沪港通的时候,港交所总裁李小加面临着非常多的质疑,市场上“成交先热后冷”、“北多南少”、以及“投资者没有准备好就匆忙上线”等批评之声不绝于耳。

不过李小加在其网志中回应称:

“香港过去三十年的繁荣发展与内地开放息息相关,这一次也不例外。当内地试点资本市场开放之时,作为重要国际金融中心与世界最成熟的金融市场之一,香港具有独特的优势成为内地资本市场双向开放的桥头堡。同时,「沪港通」完全切合香港未来发展路径的设想:巩固当前香港股票市场的优势和提升流动性、建设人民币离岸中心、建设其他资产类别的交易中心和互联互通等……可以预见,「沪港通」将成为香港资本市场发展新的里程碑和转折点。”

从后来的发展看,李小加关于香港和沪港通价值的判断完全完全正确。沪港通和深港通的开启,大幅度地提升了香港和内地的纽带关系,以前外资进入国内,还要靠QFII渠道,如今多数都是走沪深港通了。

沪港通中北上净持有规模由2014年的120.8亿元到现在的4171.5亿元;南下净持有由21.3亿港元到现在的6882.5亿港元;深港通中北上净持有由2016年的26.7亿元到现在的3304.7亿元;南下净持有由8.8亿港元到现在的2451.0亿港元。

新经济上市新规改革:

2010年前,中国经济快速发展,靠的是基建和制造业的推动,2010年后,中国新经济逐渐成为发展中最大的增量。

为了让更多内地新经济公司来港上市,港交所在18年4月宣布了新的《上市规则》,允许同股不同权以及生物科技公司上市。为港股市场迅速带来了新鲜的血液,小米、美团、映客等新经济公司上市,掀起港股市场IPO的小高潮。

2018年港交所是全球股市IPO“募资王”,全年IPO募资额超过2730亿港元,创下2010年募资之后的新高,重登全球第一宝座,来自中国内地的小米、美团、中国铁塔三家巨头公司就贡献了18年香港IPO集资额的47%。

在上市新规发布之后,癌症领域的创新药企业百济神州率先回港上市,募资70.8亿港元。如今中国新经济公司的标杆,全球市值前十的阿里巴巴回港上市则更具标杆意义,对如今还在美上市的中国头部互联网公司有很大的启示作用。

就对阿里本身而言,回港二次上市对公司发展也大有裨益。按照此次176港元的发行定价,阿里巴巴在港集资1012亿港元。很多人会说,阿里巴巴已是国内市值最高的企业,募集这么多资金有什么用?

实际上,阿里早已定下了全球化的战略目标,希望到2036年能服务20亿的消费者,唯有全球化才能实现这个目的。在新全球化时代,500年前西方制定的全球供应链和产业价值链正被数字经济所重构,数字技术和商业的结合带来化学反应,这件事是没有国界的。

阿里在香港上市是其全球化战略非常重要的一步,香港是全球最重要的金融中心之一,也是中国走向世界,世界拥抱中国的重要桥梁。

展望未来,在港交所做出拥抱内地新经济的改革举措之后,还有字节跳动,快手,滴滴等一批未上市的标杆企业很可能都会优先选在在港上市。

大多数香港人并未意识到,来自中国内地的新经济,是香港未来最大的一个机会。

拥抱内地,连接全球,不仅是香港金融市场的价值,更是香港的核心价值。

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