广场协议,日元国际化和贸易战

时间:2020-12-26 15:25:36 作者:今日大盘指数
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以下为广场协议广场协议,日元国际化和贸易战内容:

广场协议,日元国际化和贸易战

现在媒体最大的热点就是,现在人民币,中美贸易战是否会让国内经济走入第二个类似广场协议的窘境,而在分析这样的问题之前,我们不妨先了解日本当年广场协议的历史环境,而笔者以为现在的局面和当初日本强盛时代,有着许多惊人的共性。

首先1985年的日本和现在的中国都有着强劲的经济增长,同样都是美债的最大持有人。同样都是由于贸易战,301而被敲打,同时两者都在谋求去美元化,谋求通过广结善缘(疯狂开启土豪老板模式借钱给其他国家)的形式以让更多国家持有人民币并以人民币作为结算工具以及支付手段。同样的,日本和中国都处在长期高速经济增长后的去杠杆阶段。

笔者认为,要了解贸易战的pro and con 两面,不是简单韬光养晦,简单算算相互之间多加了多少税就可以得出结论的,同样的,去探讨到底是鹿死谁手,谁比谁牛,也是头脑简单,民族情怀上脑的表现。要深入了解贸易战,近期人民币的暴涨和美元的暴跌(类似1985年的广场协议。)


笔者认为复盘广场协议,以及日本经济的走向,可以在一定层度上,给予读者一种新的角度去认识美国贸易战以及美元贬值预期下,对国内经济走势的冲击。

广场协议,日元国际化和贸易战


广场协议(Plaza Accord)

是20世纪80年代初期,美国财政赤字剧增,对外贸易逆差大幅增长。美国希望通过美元贬值来增加产品的出口竞争力,以改善美国国际收支不平衡状况,所以签订此协议。

广场协议的签订得到日本大藏省(2000年前的日本主管经融财政的部门)的强力推动。当时日本经济发展过热,日元升值可以帮助日本拓展海外市场,成立独资或合资企业。广场协议签订后,日元大幅升值,国内泡沫急剧扩大,最终由于房地产泡沫的破灭造成了日本经济的长期停滞



贸易战真实的目的是政治的,而不是经济上具体造成了多少损害,简单从顺差,逆差(老美赚的多还是我强国赚得多)只是算了一笔非常粗浅的帐。


要理解贸易战,同时要理解美元流动,要了解301 sanction也要了解国际政治,经济背景,本文将从不同的角度出发,深度剖析今日美中的贸易战,人民币国际化,301制裁,因为这三个话题,是彼此紧密联系的。


几个大背景:

1. 里根政府为了遏制卡特总统遗留下来的高通胀问题,同时政府面临极大的刺字扩大危机,因此里根政府决定通过贬值美元以修复长期美国的“贸易逆差”,肯尼迪政府造成了巨大的财政赤字、高额国债和严重的通货膨胀,这也算是历史遗留问题。而这和奥巴马政府遗留下来的问题也有类似的地方,奥巴马为了拯救08年的经济,不断地束缚着大型金融机构,同时通过低利率,QE刺激经济,提高通胀率。(通胀不是越高越好,合理的通胀率维持在2%是央行一致性的目标。)特朗普通过激进的deregulation,给金融机构减少束缚的脚手铐,现在华尔街的收入水平又开始蹭蹭蹭地往上走了。



在这个利率正常化的阶段,特朗普解决国内经济问题,创造新的收入和就业岗位最快最见效的方法,无疑是重复广场协议时的举措,一举贬值。表面上日本的大企业获利良多,持有的日元资产价值不断地提高,然而最终会反过来遏制国内的出口贸易。而日元的不断升值给了国内的房地产泡沫最后一击,而最终经济危机爆发,日本走入经济停滞的20年。

广场协议,日元国际化和贸易战

如上图所示,此为日本家庭所持有的不动产资产,日本从1985开始随着日元升值,房地产资产价格不断飙涨,酿成悲剧,最终透支了金融系统里的流动性。


2. 日元国际化和人民币国际化:


货币的国际化并不是说该货币可以自由兑换就算国际化了。同样的,今天不是说你能够在境外通过微信支付宝支付人民币就国际化了。


世界上发达国家的货币几乎全都是硬通货,但真正实现国际化的只有美元。

我们在讨论一国货币国际化时首先指的是该货币作为国际贸易的计价单位的重要性。世界各国的国际贸易中大部分以美元计价,欧元和日元只是对其补充。


其次,货币国际化的另一层意思就是该货币作为储蓄货币的重要性,也就是说外国人愿不愿意持有该货币计价的金融资产。


贸易战鹿死谁手,从战略角度说,其实然并卵。真正重要的,是人民币升值,会不会捅破国内的房地产泡沫。再来是,人民币国际化的进程,是否会功亏一篑,最终输掉整场金融战。换句话说,

人民币国际化的关键取决于金融资本是否自由流动,金融系统是否足够透明,老外愿意持有你的人民币来计算自身的资产。(说人话就是,如果你的经济是个黑箱子,规则又不友好又不透明又不公平,人家老外看都看不懂你的经济葫芦里卖的啥药,那凭啥人家老外要持有你人民币作为计价资产?

日本随着经济发展,贸易顺差扩大,谋求日元升值以及国际化以增加海外投资机会以及话语权。日本经历了高速经济增长之后,国内情绪高涨,政府与民众都希望日本经济与美国脱钩,走向国际化,甚至赶超美国。而日本也将希望寄托在了日元的国际化进程上。历史规律是,但凡走强的经济体,翅膀硬了,都是想挣脱石油美元的枷锁。

虽然日本经济没能和美国脱钩,也没有赶超美国,但是日元却取得了暂时的成功。1980年,日元在世界各国外汇储备中只占4.4%的比例,而到1987年和1990年,这一比例已经上升到了7.5%和9.1%,和欧元的增长速度相比,要比欧元成功得多。但是,天有不测风云,日本国内因为经济泡沫破灭而大伤元气,国际上的大举扩张也屡屡受挫,受此影响,日元在国际储备货币中的地位迅速下滑。


3. 金融危机大背景,低利率,后发者优势:


和2008年金融危机大背景相似的是,日元国际化的第二波是在经济泡沫破灭后,日本尝试将日元在亚洲区域内推行国际化,泡沫经济破灭后的低利率为此创造了很好的条件(细思极恐啊,中日有多少背景条件是类似的)。


这一波的地区日元国际化,主要依靠的是日本对周边地区的贷款。以泰国为例,在泰国民间对外债务中,日元的比例从1991年的5.1%上升到了1996年的9.2%;在泰国的公共部门债务中,1991年日元的比例达到48.2%。

但是,由于升值的日元最终戳破了日本的房地产泡沫,直接引爆了金融系统里本来有的高杠杆。最终导致了亚洲金融危机。




而同样的,我们也要警惕,人民币的不断升值是否会戳破国内房地产已有的泡沫以及触发国内金融系统的高杠杆,是今明两年必须重点关注的风险因素。



1997年亚洲金融危机之后,日本的金融机构从东南亚国家大撤退,这一轮的日元地区国际化也以失败告终(换句人话说,你就算是往外发钱,慷慨借钱给其他国家,经济不行,支撑不起也是然并卵)。

日元从此光辉不再,在贸易结算中,大部分国家都使用美元和本币,就连欧元也占不到一席之地,日元就更不被看重。同时,日元在国际外汇储备中的比例,到1999年下降到4.9%,回到了20年前的水平,到2007年则进一步下降到了1.9%。日元只有在外汇市场交易中比例还稍微高一点,在传统外汇市场上,日元占到20%左右(2004年,总计为200%),在外汇衍生品市场上,占22.9%(2007年,总计为200%),日元能够在外汇市场及衍生品交易市场上占有一席之地,与日本的低利率和高外汇净资产有直接关系。


4:贸易战事实上激化了现有的美国逆差,中国顺差的矛盾:

事实上现有的矛盾对于特朗普来说,更是政治筹码。表明态度。


301这种政策条款工具更多是给予了特朗普更多的主动权,其成效不在于能够限制多少国内的经济发展,相反是开启更多谈判,更多对话的理由以及美元贬值的借口。


在笔者看来,贸易战没有什么值得恐惧的,值得恐惧的是不断升值的人民币,是否会戳破更大的泡沫,我们是否会重蹈日本的错误。


“301条款”是美国《1974年贸易法》第301条的俗称,一般而言,“301条款”是美国贸易法中有关对外国立法或行政上违反协定、损害美国利益的行为采取单边行动的立法授权条款。它最早见于《1962年贸易扩展法》,后经《1974年贸易法》、《1979年贸易协定法》、《1984年贸易与关税法》,尤其是《1988年综合贸易与竞争法》修改而成。


5:高速增长后的去杠杆宏观经济环境或因人民币升值而释放风险,戳破经济泡沫。


简单来解释杠杆这东西,其实就是管别人借的钱。


你用100块钱买下了宇宙行,这100块里,你自己动用的只有1块钱,其他99块钱是管别人借的,这叫做杠杆。


而去杠杆是啥,就是你过去和其他人借了99块钱,是时候还钱了。


在经济高速发展的时候,低利率鼓励借贷,鼓励借贷融资创造扩张利润。在这个阶段里,钱好赚,所以每个人的盈利能力很强,偿还能力也很高,多借多还。


当经济增速下降的时候,盈利能力减弱,钱不好赚了,钱还借着呢,偿还能力减弱,钱呢就越来越换不上,欠的烂账越来越多。

我们的经济正处于释放金融风险,管束金融风险,尝试管束市场,而不是让市场放手来干的经济周期。僵尸企业,央企行政浪费,效率低下,房地产金融行业杠杆泡沫巨大,地区之间经济发展严重不均衡(北上广深和其他省市做比较),我们有巨大的坏账以及烂账需要清理。在这个过程中,维持人民币汇率的相对稳定,是一个最基本的大前提。引入调节房地产泡沫的工具——房地产税,也是作为去杠杆(还钱)的工具存在的。



从以上5点来看,我们可以得出一个结论,贸易战不单纯,要全面的看待贸易战的效应,需要梳理不同的经济变量,得出更为客观深刻的结论,最重要的,是要看到风险而不是仅仅看到强国梦和廉价敏感的尊严。

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