蔡嵩松:一个长在热搜上的基金经理的自白

时间:2021-05-25 15:27:35 作者:今日大盘指数
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以下为蔡嵩松:一个长在热搜上的基金经理的自白内容:

蔡嵩松:一个长在热搜上的基金经理的自白

蔡嵩松:一个长在热搜上的基金经理的自白

我们也聊了聊,关于一个年轻人管理几百亿资产时的感受,当市场剧烈起伏时,要怎么调整和面对。以及作为投资者的每一个普通人,到底应该怎么看待投资,怎么认识每一只基金的不同,怎么去做合理的资产配置,以及怎么与追高杀跌的人性对抗。

文 | 林松果

编辑 | 楚明

运营 | 林塔

330亿人民币是什么概念?它可以是国内很多县城一年的GDP,也可以是去年75万普通国民人均可支配收入的总和。但同时,它也可以是一个35岁的年轻人管理的资金总量——蔡嵩松,诺安基金公司的基金经理,他管理的两只公募基金,诺安成长和诺安和鑫,截止一季度末是330亿人民币。在去年最高峰时,这个数字是410亿。

过去这一年,基金市场迎来久违的繁荣,不断攀升的净值、不断走高的收益,造就了一批网红基金与知名基金经理,包括易方达的张坤、中欧的葛兰、兴全的董承非……但其中讨论度最高的,也许就是诺安的蔡嵩松。

与大多数基金经理都不同,蔡嵩松风格更锐利,重仓芯片与半导体,个人简介上写的是:要做最锋利的矛。2019年成为基金经理,上任一年,他便跃入百亿基金经理行列。但他也因为风格极致、涨跌剧烈而备受关注。在去年,他上过二十多次微博热搜,每逢大跌,年轻的基民们就会戏谑:“自从买了诺安成长,是真正成长了。”有人给他建了后援会,淘宝还有戏称他为“蔡狗”的手办,月销量好几百。

我们在今年三月和五月两次采访了蔡嵩松,与对基金经理光鲜的想象不同,蔡嵩松看起来是个普通白领,穿着运动装,戴一副很大的眼镜,在北京国贸附近办公,和我们乘同一部电梯上下班。因为工作关系,上班他会上交手机,下了班他喜欢跑步,长期运动保持住的身材显而易见。

对于外界对他“押注”“豪赌”的质疑,他向我们解释了其中的逻辑——他从15岁考入中科大少年班,到本科、硕士、博士再到工作,有14年时间都在研究计算机和芯片,对芯片有深刻的认识,坚信半导体行业前景光明。但同时他做了提示:每个投资者的资产配置组合中应配置不同种类的基金,且当你期待一只基金有超高的收益,就意味着你也要承担相应的投资风险及可能产生的本金亏损。

我们也聊了聊,关于一个年轻人管理几百亿资产时的感受,当市场剧烈起伏时,要怎么调整和面对。以及作为投资者的每一个普通人,到底应该怎么看待投资,怎么认识每一只基金的不同,怎么去做合理的资产配置,以及怎么与追高杀跌的人性对抗。

谈热搜

大家骂你,不断上热搜,说明关注你和这个行业

每日人物:这几个月关于诺安的热搜,还有网上的评论,你看了吗?

蔡嵩松:看了,这个我不避讳。一般看蚂蚁财富的评论区,有时候就会有人说,你今天跌成这样了,你怎么不卖?这个股票很差,你拿着这个股票不行。但实话讲,诸如此类的建议已经违背了我的“产业趋势投资”原则,我看重赛道的高景气度,倾向于从产业层面深挖龙头个股,进行长周期的产业趋势投资。从长周期来看,短期的干扰因素不会改变科技赛道的景气度,而凭借专业,我选择的都是产业内的核心龙头、优秀公司,也希望可以陪伴他们成长。

每日人物:有时候看基金讨论区就会发现,很多人的语言是非常年轻的,一看就知道是年轻人。

蔡嵩松:对,我觉得是现在投资者逐渐年轻化,以及互联网的传播度广泛之后所带来的必然现象。不光是现在有,我觉得往后还会一直伴随。

每日人物:网上说你发过一个帖子,说“你们不要赚了钱就叫我蔡总,亏了就叫我菜狗”,是你发的吗?

蔡嵩松:不是不是,我一次都没有回过,也没有发过言。那明显是P的,他连名字都P错了,也是故意P错的,如果是真名的话,可能会去追究他的法律责任。写个不同的名字,人家没事,但我们也没必要去回应这个事情。

每日人物:后来甚至还出了一个菜狗的手办,你知道吗?

蔡嵩松:知道,其实周围有朋友还买了,买之前还来问我是否可以买。这是市场关注你,以及基金国民化后的自然现象。

每日人物:但一直上热搜,真的对你没有一点影响吗?

蔡嵩松:开始其实还是会有影响,这是人之常情,你受到关注,但是大家对你的评价又不是很正面,自己也是挺难受的。另一方面也在不断审视自己,到底这条路(这种投资风格)是不是能走得通,是不是正确。但后来审视好自己的投资框架和未来要走的路,外界的声音也就没有太多影响了。我更多对自己说的一句话就是:不断上热搜,说明大家在关注你和这个行业。持有人是我的衣食父母,我希望给投资者带来长期回报。

每日人物:微博之前还有你的后援会,像基金经理明星化或者是网红化的现象,你怎么看?

蔡嵩松:我觉得它最大的前提就是,整个市场有相对收益,甚至是超额收益。这些明星产品和明星基金经理,都是在这个基础流量上诞生的。如果市场一下全跌了,都在底部,谁买都亏钱,你看还有没有人去谈论这件事情。

这也反映出另一个现象,就是基金的头部化。我之前看过一个统计,那些管理300亿以上资金的头部基金经理,他们管的钱,占国内整个主动权益基金的三四成。在这种情况下,头部基金公司或者基金产品受到追捧,是自然现象。但往后会怎么样,更多还是取决于整个资本市场的热度。

每日人物:就像这阵子,确实不像之前,不再天天上热搜了。

蔡嵩松:对,你有没有发现就是这样的,当大家都在讨论买基金的时候,往往就很难挣钱。我其实比较希望是现在这种状态,当大家慢慢不太在意,能够正常地去看待投资,那我也能够把更多的精力集中于投资本身。

每日人物:之前网上说你有7000万年终奖,这是真的吗?

蔡嵩松:没有没有,那个算法就是非常简单粗暴的,一看就不对,那都是主观臆测出来的,我跟这人也不认识。

每日人物:所以其实你们年终奖是一个秘薪?

蔡嵩松:是的。

蔡嵩松:一个长在热搜上的基金经理的自白

蔡嵩松

谈管理近400亿

一个基金经理如何从五六千支基金中脱颖而出

每日人物:基金经理的一天,大概是什么样的?

蔡嵩松:每天早上从晨会开始。晨会是在9点半开盘之前,大家坐在一起,梳理过去一天发生的重要行业动态,讨论未来的投资决策。9点半到下午3点收盘,这是交易时间。会进行调仓换股,减持或者增持。也会有卖方分析师来路演,讲行业动态。收盘之后,一般会有一些内部讨论、外部交流和调研。下班之后,要分析一下重点认购公司的公告,这就是我一天的日常工作。

每日人物:从9点半到下午3点,盯盘主要是看什么呢?因为其实你的基金调仓是很少的?

蔡嵩松:盯盘是一方面,虽然说我目前只做这一个板块,但是整个市场发生了什么事,各板块在发生一些什么,都需要看。通过一些涨跌,就能感觉得到,现在市场在反映一些什么样的预期,处于一个什么样的阶段,这是最重要的。至于自己持仓的单只股票的涨跌,要放在更长的时间里看。很多时候不变,比变更难做到。

每日人物:你管着近400亿的资产,很多人都会好奇,这是怎么样的感受?

蔡嵩松:这里其实有两个概念。一个是绝对收益,一个是相对收益。绝对收益就是你今天赚了多少钱,这是个人投资者最关心的。但基金经理可能更关心净值的涨跌。比如今天涨了一个点,你管2亿你也涨一个点,你管200亿也是涨一个点,而不是说是我管200亿,我今天亏了一个点,我就亏了2个亿,(这样)心理承受不了。这就是公募基金的生态。

每日人物:但是从最开始管3个亿,到管近400亿,心态肯定是不一样的。

蔡嵩松:对,关注度多了,责任也多了。另外就是投资框架的改变。这涉及到一个概念——我们投资的这些公司,它的“流动性”怎么样,这只股票每天的交易额是多大,比如它每天交易额不到1个亿,你管4个亿,你就可以去买这个公司。但是当你管400亿,你就没办法去做了,你可能更多要去选择行业龙头,一些大白马,一天成交二三十个亿的公司,进出的冲击成本会没有那么高。

每日人物:什么是冲击成本?

蔡嵩松:就是买入的时候,不会把它(的股价)拉上去或者拉下来。这是我们最需要规避的。要不然你买一只股票,按模型分析,它有50%的预期收益率,但是冲击成本很大,等你买到位的时候,已经涨了20%了。它涨到你的目标价位之后,你要卖出,又卖下20%来,你中间能挣多少钱啊,甚至有可能是亏损的。

每日人物:所以也有一种说法,说在管理几十亿的时候,这个基金经理可能有非常好的收益率,但到了几百亿,反而成绩没那么好了。

蔡嵩松:规模是净值的杀手,这是客观存在的规律。规模很小的时候挣了钱,很容易锁定收益。但规模大了,你做的就不是这样一个投资了,卖出的冲击成本很高。但对我来讲还好,我的持股周期非常长,换手率也很低,持股集中度也很高,我会重仓持有我能够看准的、未来有长期逻辑的公司。

每日人物:但你重仓一个行业,可以说是价值投资,也有人会说你是在赌?

蔡嵩松:价值投资这条路,说起来简单,做起来不容易。

成长类的基金经理,会显得激进一些,这不可否认。但成长类的基金经理更看重产业的爆发性,你别看它今年就增长20%或者10%,但一个新产品出来之后,明年就是一倍或者两倍的增速。但往往你要求证的东西更多,要进行反复分析、判断和调研论证,因为这种产品的持续性是不确定的。

每日人物:那如果说你发现整个行业真的出问题了,你投的就是这个行业,那怎么办?

蔡嵩松:那你要去求证了,如果说这个行业的景气度出现了拐点,那就要客观地评价自己的选择,寻找下一个景气度更高的行业。我始终看好高景气赛道的优质核心资产,现阶段芯片行业正处于高景气度的起点,但也不是一成不变要选择芯片行业。

蔡嵩松:一个长在热搜上的基金经理的自白

2021年Q1诺安成长的前十位持仓。图 / 网络

谈起伏

最难受时,半夜醒来,看美股还在暴跌,然后伤心睡去

每日人物:这两年诺安成长的波动非常大,有没有哪些你印象比较深的时刻?

蔡嵩松:它规模最开始涨起来是在2019年,但我其实是在2020年经历了比较多。2020年我的净值突围应该是两波,一波是2月份春节之后,先来了个千股跌停,然后就开始净值暴涨。当时是全球流动性宽松的预期来了,所以开始涨。再一波是7月份,全球疫情有所控制,全球经济复苏的预期来了,半导体也走了一波比较大的行情。但去年2月之后,其实经历了两个半月的下跌和底部横盘期;去年7月份跌下来到现在基本再没怎么起来过,这是大家质疑和非议最多的时候。

每日人物:你最怀疑自己的是什么时候?

蔡嵩松:应该是去年三四月份。当时那一波跌下来,有很多要去求证的东西,比如全球疫情到底是一个什么样的状态?它是一个未知数,恰逢美股和全球市场也处于一片暴跌之中。

每日人物:当时你每天怎么过的?

蔡嵩松:每天收盘之后,要去看欧洲市场到底是什么表现,晚上再去看美股,到第二天,A股要随着整个全球再开始一轮暴跌,哇,那时候真的是……(笑)。因为你遵循的是产业投资,当时产业确实是受到了极大的影响,这是最本质的。在很长一段时间内,整个产业都很艰难,而且艰难不知道会持续多久,直到五六月份全球经济慢慢复苏,才能看到一点希望,股价再随之起来。反倒现在我坦然了,我知道我的产业景气度是超高的,在这种情况下,其他因素的影响没有关系。

每日人物:那你减少压力的手段是什么呢?

蔡嵩松:跑步,每天跑。我从2018年就开始跑步,跑步最多的时候是2019年,包括2020年也靠这个缓解压力,我每天都跑10公里。

每日人物:后来会有某一个时刻突然觉得好了,还是说?

蔡嵩松:我记得很清楚,就是有一天,在超跌的时候忽然反弹了,那一天净值也是涨了六七个点,还不是很踏实,因为还是没有看到整个产业端到底是怎么样的趋势和状态。

每日人物:有人会说,好的基金经理是要穿越牛熊的,而你刚入行就赶上了好时机,没有穿越过牛熊,你怎么能够说自己是一个好的基金经理?或者说在未来,你管理的基金会不会遇到问题?

蔡嵩松:我确实是没有经历过这些。我接任基金经理到现在是两个年头。我觉得2019年是我的大年,2020年其实是我的寒冬。我经历了这些之后,我知道我要的是什么,我要怎么去做。我也会不断地去优化和审视自己,沿着自己的道路走下去吧,这些东西还需要时间去一步一步地印证。

每日人物:很多人说投资是检验人性弱点的一个好东西,你觉得你的弱点最有可能在什么地方?

蔡嵩松:投资最忌讳的一点,就是让股价涨跌左右你的判断。举个简单的例子,今天某个板块涨了,而你的板块在持续下跌,你顺着人性走,一定是去追逐那个涨得好的。但现实往往相反,当你买入、你追逐的时候,很可能就是它的高点。这也是很多人难以做到的,我也在努力去做。

每日人物:在未来,你觉得芯片行业还会不会受到一个毁灭性的打击?

蔡嵩松:中美贸易战以来,芯片产业内的相互竞争已由公司之间变为国家之间,美国、欧洲、日本、韩国纷纷制定规划,加大对半导体产业的支持。打造半导体强国成为了共识,只有真正研发成功完全自主的硬核科技,才能在科技竞争中立于不败之地。解决硬核科技卡脖子问题是国家战略,也是十四五攻坚克难的重中之重。

我现在的判断就是,产业里最难的时候,一个是科技战引起的全面制裁和封锁,二就是由于去年全球疫情爆发导致的需求骤减,都过去了。今年转过年来,股价反映的更多是博弈。所以有时候股价下跌,你要去重新审视,去年三四季度那么艰难的产业环境都度过了,往后看产业基本面都是边际向好的。我在一季报里也写到了相关内容,我认为产业的高景气与股价的剪刀差越来越大,黎明前的黑暗,一触即发。

蔡嵩松:一个长在热搜上的基金经理的自白

诺安成长的混合收益率。图 / 天天基金网

谈现状与未来

人性最重要的一点就是能做到不变

每日人物:你管的两只基金,规模最高的时候是400亿,现在也只有300多亿了。

蔡嵩松:你也知道,基金行业在今年1月份疯狂发行新产品之后,2月份渐渐地冷却,到三四月新基金申购是一个冰点的状态,市场影响也使得许多基金净值大跌。我的两只基金规模的缩水主要是净值下跌引起的。

每日人物:大家都开玩笑说,你是不是根本没有操作?

蔡嵩松:你做出改变,往往比不操作要简单。人性最重要的一点就是能做到不变。在下跌的时候,你顺着人性做,一定要是去卖的,尤其是跌了这么久。从表面上看可能我很少操作,前十大重仓没怎么变,但是背后是对产业的求证,对于全球经济的把握,做的工作其实非常多。

每日人物:你之前谈到了止盈的问题,就拿诺安成长来说,可能有一部分人就是看好半导体,不做短期操作。但更多人买基金是为了赚钱,他们会想为什么你不止盈呢?这也是人之常情,你觉得基金经理承担这个功能吗?

蔡嵩松:其实市场有句话,短期最优往往不是长期最优。如果你炒股,你会有一个感觉——这个股票涨得好,为什么我一买进去就开始跌呢?大家都认识到它涨得好的时候,其实有更多的聪明人,早就收获了主升浪了。你再进去,里面都是你的对手盘,别人卖了,所以你就在这儿了。也有很多人会讲,你的持仓怎么跑不过ETF,或者是跑不过哪个股票,但我看中的是未来五到十年真正能够跑出来的核心公司。现在景气度很好的一些小公司,我可能不会去参与这种博弈。

芯片产业发展是一个长期的过程,要想获得产业发展的红利,你需要的是长期陪伴最优质的核心公司成长。

每日人物:还有人会觉得,基金经理最重要的是控制风险,不要给投资人造成特别大的损失。买股票大家自己负责,但买基金,是把钱委托给你,如果亏了,他会觉得怎么没管好。你觉得控制风险重要吗?

蔡嵩松:没有任何人能做到跌起来比别人少,涨起来比别人多,是不可能的。

每日人物:但人性往往如此,大家会希望基金经理能做到。

蔡嵩松:我相信慢慢大家也理解,买我的人其实更看重我的超额收益,再往大了说,看重的是产品趋势。产业初期的时候波动较大,会比较难受,那就可能需要等待未来产业成熟,主升浪真正到来。

每日人物:所以当他认识到说有超额收益的同时,其实他也要认识到,他也有可能承担超高的风险?

蔡嵩松:那是一定的。

蔡嵩松:一个长在热搜上的基金经理的自白

基民们戏谑被诺安成长教会成长。图 / 网络

谈自己

只买了自己的基金

每日人物:你自己有股票或者基金吗?

蔡嵩松:我们不能投资股票,这是公司的要求。但我们可以买基金。我更多的资产其实都是在诺安成长里面,都在自己的基金里,这个在年报有披露,都可以看得到。

每日人物:所以你是只买了自己的基金?

蔡嵩松:我只买自己的。

每日人物:其实普通人投资,可能会分散到不同地方,但对于基金经理,你们的投资观是怎样的?

蔡嵩松:每个人的比例不一样,其实现在我也没有多少财富,更大头在房地产上,孩子要上学,会有一些学区房的压力啊。

每日人物:自己也会做一个资产的配置?

蔡嵩松:会,其实也没什么刻意的配置,自然而然就是这样了。你说买别人的基金,其实我更多的是想买成长类的,成长类的话就买自己的。你既然坚守这个东西,让别人也跟着你,你自己怎么能没有信心。

每日人物:我们还比较好奇,你掌管这么巨额的资金,对钱的看法会跟普通人不一样吗?

蔡嵩松:我其实也没有多少钱,对我自己来讲,现在能做的,其实就是保障家庭生活就可以了。至于说我能得到的是什么,或者年终奖多少,能拿到自己应得的就可以了,没有想过太多。

每日人物:平时除了投资还有其他爱好吗?

蔡嵩松:我可能少吧,我比较喜欢运动,健身啊,跑步啊,这些东西会多一些。健身或者跑步,不光是能给人一些身体上的变化,对精神上也是非常大的一个支撑。

每日人物:你有特别疯狂的时候吗?

蔡嵩松:这个少,我相对比较稳定。有时候基金净值涨得特别疯,确实很高兴,很高兴,但是它波动比较大,很快就给你泼一盆水,你就又认清自己了。

每日人物:你不担心整个行业的状况,包括排名,会影响你的KPI或者年终奖?

蔡嵩松:我觉得是这样,要想做成一件事情,你一定要有自己能够坚持的东西。当你所关注的东西跟所有人都一样的时候,凭什么你能够最后做成呢,所以短期的东西我不是很在意,没有关系。

每日人物:你沉得住气,但这个行业又能给一个基金经理多长时间去验证呢?

蔡嵩松:我理解你的意思,这也是很多公募基金经理都要去面对的问题。很多公募基金经理都是一年一排名,一年一考核。当产业机会来了,你可能已经下岗了。但公司还是比较支持我,让我去按照我的投资理念和框架继续做下去,诺安也很重视基金经理的长期业绩,考核近5年、近3年及当年投资业绩。

每日人物:你有做过最坏的打算吗?如果你的基金一直在底部横盘,怎么办?

蔡嵩松:那就认真求证,继续做你的工作。其实还是那句话,投资是最纯粹的事情,你只需要去跟随市场和产业,看到最本质的东西。

蔡嵩松:一个长在热搜上的基金经理的自白

蔡嵩松在办公室。

风险提示:材料为诺安基金观点,不作为投资建议。

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